重点推荐✿◈：龙净环保✿◈，高能环境✿◈，赛恩斯✿◈，瀚蓝环境✿◈，绿色动力环保j9九游会官方登录✿◈，绿色动力✿◈，海螺创业✿◈，永兴股份✿◈，光大环境✿◈，军信股份✿◈，粤海投资✿◈，美埃科技✿◈，九丰能源✿◈，宇通重工✿◈，景津装备转山高清下载✿◈，新奥能源✿◈，昆仑能源✿◈，三峰环境✿◈，兴蓉环境✿◈，洪城环境✿◈，中国水务✿◈，伟明环保✿◈，蓝天燃气✿◈，新奥股份✿◈，金科环境✿◈，英科再生✿◈，路德科技✿◈。

　　政策跟踪✿◈：11部门发布《推动新能源重卡规模化应用实施方案》✿◈，矿山新能源加速推进✿◈。重点推荐【龙净环保】j9游会真人游戏第一品牌✿◈，20亿定增完成后紫金持股比例将提升至34%✿◈。矿山绿电加速贡献✿◈，电动矿卡打开第二成长✿◈，综合服务矿业绿色双碳转型j9游会真人游戏第一品牌✿◈。

　　重申垃圾发电=成长的长江电力✿◈：toB进化享受清洁能源价值增长+toC进化分红三倍提升空间✿◈。进化中的稀缺清洁电力✿◈。一✿◈、特许经营守护稀缺性✿◈：重资产+低淘汰✿◈，行业成熟期垃圾焚烧运营企业25年ROE同比+1.0pct稳定提升中✿◈。25年信用减值收窄（信用减值/收入同比-0.25pct✿◈，国补及处理费回款加速）✿◈、财务成本下降（财务费用率同比-0.1pct至5.7%✿◈，综合融资成本同比-0.3pct至3.3%）✿◈，对冲所得税优惠逐步退出影响（所得税率同比+2pct至16%）✿◈。二✿◈、收入toB进化充分享受清洁能源价值重估✿◈！10%可持续增长来自✿◈：1✿◈、垃圾量增产能爬坡转山高清下载✿◈！25年垃圾处理量增速前三✿◈：永兴+18%✿◈、中科+16%✿◈、军信+14%✿◈；产能负荷率前三✿◈：瀚蓝114%✿◈、旺能112%✿◈、海创107%✿◈。2✿◈、Ai赋能效率提升✿◈！提吨发+降物耗✿◈，25年8家公司还原供热后平均吨发384度/吨（+0.8%）✿◈，厂用电率15.2%（-0.2pct）✿◈，吨上网提升前三✿◈：军信+5.7%✿◈、海创+3.2%✿◈、瀚蓝+1.7%✿◈；我们以绿动测算AI技术全面铺开较25年有望带来14%盈利弹性✿◈。3✿◈、非电可再生价值✿◈！绿色蒸汽利用率提升空间大✿◈，单项目翻倍利润弹性✿◈，25年板块平均发电供热比6.7%九游老哥俱乐部官方网站✿◈。✿◈，较行业首位24%距3倍以上✿◈。4✿◈、炉渣涨价✿◈！垃圾出渣率20%~30%✿◈，含铜0.3%（铜价每吨涨2万元业绩弹性20%）✿◈，含铝0.25%✿◈，零成本矿✿◈，如圣元25年炉渣提价后平均单价120~130元/吨✿◈，最高超200元/吨✿◈；海创25年完成74个项目的炉渣提价✿◈，平均提价近12元✿◈。5✿◈、算电一体化有望突破✿◈。垃圾发电优势✿◈：清洁高效✿◈、稳定性✿◈、分布近城市中心✿◈，旺能南太湖项目已获省级备案✿◈；军信✿◈、瀚蓝✿◈、伟明与合作方签署协议✿◈。6✿◈、出海新成长提升ROE✿◈！我们以24年数据测算东盟10国约62万吨/日近国内1/2✿◈。印尼项目首批4个✿◈，伟明中2✿◈、旺能中1✿◈，电价条件优厚我们测算ROE17.65%（较国内+3.17pct）✿◈。三✿◈、模式进步之toC✿◈，分红能力3倍提升空间✿◈！龙头光大环境25年国补回款率134%✿◈，绿动国补回款率亦超100%✿◈！25年分红潜力前三✿◈：光大224%✿◈、绿动195%✿◈、上海环境157%✿◈。我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期to C✿◈，垃圾焚烧板块稳态分红潜力超140%✿◈，25年板块平均分红比例45%✿◈，分红能力3倍提升空间✿◈！重点推荐✿◈：军信股份【长沙垃圾量增长强劲✿◈，仁和受益于提油率&UCO涨价✿◈，海外比什凯克1000吨贡献增量✿◈，长沙二期有待进国补后获一次性追溯】✿◈、瀚蓝环境✿◈、永兴股份✿◈、光大环境H✿◈、绿色动力H✿◈、海螺创业✿◈、军信股份✿◈、伟明环保✿◈、三峰环境✿◈，建议关注✿◈：旺能环境✿◈、ST中装✿◈。

　　SAF价格创新高&出口强劲✿◈，看好废油脂增值潜力✿◈！SAF为当前航空减碳唯一解✿◈，需求35倍+能源价值中枢上行＝废油脂资源稀缺增值✿◈！欧盟2025～2050年强制添加比例从2%提至70%✿◈，我们测算SAF需求从25年105万吨增至50年3662万吨✿◈，非欧盟地区陆续启动强制添加✿◈。1）价格跟踪✿◈：截至26/6/11✿◈，欧洲/中国SAF价格3030/2550美元/吨✿◈，同比+55%/+48%✿◈，均创历史新高✿◈；中国UCO DAP均价7975元/吨✿◈，较25年初+17%✿◈，同比+16%✿◈，已超2025年高点价格✿◈；SAF级UCO价格8150元/吨✿◈，周环比持平✿◈，同增+7%✿◈。上游特许经营资源稀缺UCO价格亟待提升✿◈！2）出口量价✿◈：①SAF:26M1-4我国SAF出口量26.06万吨j9游会真人游戏第一品牌✿◈，出口均价2039美元/吨✿◈，价格呈逐月提升态势j9游会真人游戏第一品牌✿◈。②UCO✿◈：26M1-4我国UCO出口量98.98万吨j9游会真人游戏第一品牌✿◈，同比+23%✿◈，出口均价1122美元/吨✿◈，同比+8%j9九游会游戏✿◈。✿◈，量价齐升环境评估✿◈，✿◈。建议关注【朗坤科技】卡位北广深UCO城市油田&期待绿电协同转山高清下载✿◈。1）量翻倍确定✿◈：锁定北广深核心城市26年支撑6万吨UCO同增13%✿◈；北京项目投产✿◈，28年扩至10万吨（较26年+66%）✿◈。每涨价1000元/吨✿◈，净利弹性+14%✿◈。2）在手约70MW绿电装机规模✿◈，卡位北广深核心算力区位✿◈。【山高环能】并购驱动量翻倍✿◈：26年存量项目支撑9万吨UCO✿◈，凭借并购✿◈，28年目标扩至20万吨（较26年+122%）九游会J9·(china)官方网站✿◈。每涨价1000元/吨✿◈，净利弹性+45%✿◈。

　　行业跟踪✿◈：1）生物油✿◈：欧洲SAF价格创新高j9游会真人游戏第一品牌✿◈，国内餐厨废油价格上升转山高清下载✿◈。截至26/6/11✿◈，①生物航煤✿◈：欧洲生物航煤均价3030美元/吨✿◈，周环比持平✿◈；中国生物航煤2550美元/吨j9九游会✿◈，✿◈，周环比+0.8%✿◈。②生物柴油✿◈：国际市场一代生柴1225美元/吨✿◈，周环比持平✿◈，二代生柴1950美元/吨✿◈，周环比+1.04%✿◈；国内市场一代生柴8200元/吨✿◈，周环比持平✿◈，二代生柴13600元/吨✿◈，周环比持平✿◈。③UCO✿◈：餐厨废油均价7975元/吨✿◈，周环比+0.95%✿◈；潲水油均价7050元/吨✿◈，周环比上升63元/吨✿◈；地沟油均价6525元/吨✿◈，周环比持平✿◈。2）环卫装备✿◈：26M1-4环卫新能源销量同增220.96%✿◈。26M1-4✿◈，环卫车合计销量28920辆✿◈，同增67.11%✿◈。其中✿◈，新能源环卫车销售7979辆✿◈，同增220.96%✿◈，新能源渗透率27.59%✿◈，同比+13.22pct✿◈。26M1-4新能源CR3/CR6分别50.19%/65.87%✿◈，同比-6.39pct/-0.01pct✿◈。其中盈峰环境✿◈、宇通重工✿◈、福龙马市占率分别33%/10%/6%✿◈。新能源环卫销售河南增量第一✿◈，河南新能源渗透率最高达87.60%✿◈。3）锂电回收✿◈：金属锂价格下跌✿◈。截至26/6/12转山高清下载j9游会真人游戏第一品牌✿◈，三元电池粉系数周环比-0.5%✿◈，锂/钴/镍系数分别为75.5%/75.5%/75.5%✿◈。截至26/6/12j9九游会官网✿◈，✿◈，碳酸锂17.06万（周环比+4.7%）✿◈，金属钴39.90万（周环比-3.6%）✿◈，金属镍13.66（周环比-2.0%）✿◈。根据模型我们测算单吨废料毛利0.13万（周环比+0.204万）九游会j9官方网站✿◈，✿◈。